01 Tháng Ba,2024 Robert Lê
TerraUSD (UST) là một đồng Stablecoin thuật toán được chốt ở mức 1 đô la. Tuy nhiên, vào tối ngày 19 tháng 5, nó đã được giao dịch với giá 0,083 đô la.
UST cùng với đồng tiền liên kết Terra (LUNA) của nó, đã thực hiện một loại vòng xoáy tử thần xóa sổ gần 50 tỷ đô la tài sản của nhà đầu tư trong vài ngày ngắn ngủi, theo Bản tin ngày 13 tháng 5 của NYDIG.
Vụ tai nạn đã làm rung chuyển lĩnh vực tiền điện tử, nhưng nó cũng đặt ra một số câu hỏi: Đây có phải là về một dự án sai sót duy nhất hay nó cũng là về toàn bộ loại tiền điện tử – stablecoin thuật toán – sử dụng cơ chế chênh lệch giá thay vì dự trữ fiat để giữ giá thị trường của chúng ổn định ? Đó là, stables vốn đã không ổn định?
Ngoài ra, các sự kiện tuần trước đã ảnh hưởng như thế nào đến các loại stablecoin truyền thống, như Tether (USDT), đồng tiền lớn nhất trong ngành, nhưng cũng đã mất tỷ giá 1: 1 trong thời gian ngắn so với đồng đô la Mỹ? Và, còn những tác động đối với tiền điện tử và không gian blockchain nói chung – liệu nó có bị ảnh hưởng bởi sự sụp đổ của UST không?
Cuối cùng, bài học nào, nếu có, có thể được rút ra từ những sự kiện hỗn loạn trong tuần để điều này không tái diễn?
Khi lớp bụi lắng xuống, một số người đang hỏi liệu UST / LUNA có đánh vần sự khởi đầu của sự kết thúc cho các stablecoin thuật toán như một lớp hay không. Đối với hồ sơ: Stables, bao gồm UST, có thể được thế chấp một phần, nhưng stables chủ yếu dựa vào hoạt động “chênh lệch giá” của nhà tạo lập thị trường để duy trì giá thị trường $ 1,00 của chúng.
Theo Ryan Clements, trợ lý giáo sư tại Khoa Luật của Đại học Calgary, stables thuần túy không có tài sản đảm bảo nào cả, “vốn dĩ rất mỏng manh”. Họ “dựa trên nhiều giả định về sự ổn định trong hoạt động, những giả định này không chắc chắn và cũng không được đảm bảo.” Khi anh ấy giải thích thêm với Cointelegraph:
“Cụ thể, họ yêu cầu nhu cầu liên tục, những người tham gia thị trường sẵn sàng thực hiện chênh lệch giá và thông tin giá đáng tin cậy. Không có điều nào trong số này là chắc chắn và tất cả chúng đều rất khó khăn trong thời kỳ khủng hoảng hoặc biến động cao độ. “
Vì những lý do này, tuần trước ngân hàng chạy trên LUNA và UST và “vòng xoáy tử thần” tiếp theo dẫn đến có thể đã được dự đoán, Clements, người đã thực sự cảnh báo về điều này trong một bài báo tháng 10 năm 2021 được công bố trên Tạp chí Wake Forest cho biết.
“Trước sự thất bại của UST, tôi đã lập luận rằng các stablecoin thuật toán – những loại tiền không được thế chấp hoàn toàn – hoàn toàn dựa trên sự tự tin và tin tưởng vào các động lực kinh tế của hệ sinh thái cơ bản của nhà phát hành stablecoin. Kết quả là, không có gì ổn định về họ ”.
Yves Longchamp, người đứng đầu nghiên cứu tại Ngân hàng SEBA – một ngân hàng tài sản kỹ thuật số được quản lý của Thụy Sĩ – nói với Cointelegraph: “Tôi không thấy làm thế nào để stablecoin theo thuật toán có thể tồn tại. Sự sụt giảm trong không gian stablecoin tuần trước cho thấy: “Không phải tất cả chúng đều được tạo ra như nhau và chất lượng là vấn đề quan trọng. USDC làm tốt hơn USDT, ngược lại, tốt hơn UST.”
>>> Xem thêm: Mọi Người Muốn Được Trả Tiền Điện Tử Để Tập Thể Dục Trong Metaverse
Những người khác, như Ganesh Viswanath-Natraj, trợ lý giáo sư tài chính tại Trường Kinh doanh Warwick, đồng ý rằng các stablecoin cao cấp “vốn dĩ rất mong manh”, nhưng chỉ trong chừng mực chúng được thế chấp dưới mức. Chúng có thể được tích lũy bằng “dự trữ đô la hoặc một khoản tương đương trong stablecoin trên blockchain. Ngoài ra, họ có thể áp dụng một hệ thống thế chấp quá mức thông qua các hợp đồng thông minh ”. Sau đó là cách thức hoạt động của các loại stablecoin phi tập trung như Dai (DAI) và Fei (FEI).
Kyle Samani, đồng sáng lập Multicoin Capital, phần lớn đồng ý. “Vấn đề với UST không phải là thuật toán, mà là thiếu tài sản thế chấp.”
Campbell Harvey, giáo sư tài chính của Đại học Duke và là đồng tác giả của DeFi và Tương lai của Tài chính , nói với Cointelegraph : “Một stablecoin thuật toán là rất thách thức . “Mỗi khi bạn được thế chấp dưới mức, bạn có nguy cơ bị gọi là chạy ngân hàng.”
Điều tồi tệ hơn trong trường hợp UST là nó đã sử dụng tiền điện tử liên kết, LUNA, để giúp giữ giá ổn định. Ông Harvey nói: “LUNA có mối tương quan cao với số phận của UST, và khi một cái bắt đầu chìm xuống thì cái kia cũng theo đó, khiến giá của mã thông báo đầu tiên giảm hơn nữa, v.v. Anh ấy nói thêm:
“Điều này có nghĩa là sẽ rất khó để tung ra một stablecoin thuật toán khác? Đúng. Điều này có nghĩa là ý tưởng biến mất? Tôi không chắc về điều đó. Tôi sẽ không bao giờ nói không bao giờ. “
Điều chắc chắn hơn là UST đã sử dụng một mô hình sai sót, không đủ thử nghiệm căng thẳng và thiếu cơ chế ngắt mạch để phá vỡ sự sụp đổ khi vòng xoáy tử thần bắt đầu, Harvey nói.
>>> Xem thêm: Nga Chắc Chắn Sẽ Hợp Pháp Hóa Các Thanh Toán Bằng Tiền Điện Tử
Người ta nghe đi nghe lại rằng stablecoin thuật toán là một thử nghiệm “hấp dẫn” có ý nghĩa quan trọng đối với tương lai của nền tài chính toàn cầu. Thật vậy, một stablecoin thuần túy theo thuật toán duy trì sự ổn định hoạt động mà không cần dự trữ đôi khi được coi là “chén thánh” trong phát triển tài chính phi tập trung (DeFi), Clements nói với Cointelegraph, nói thêm:
“Điều này là do, nếu có thể đạt được, nó có thể mở rộng quy mô theo cách hiệu quả về vốn và vẫn có khả năng“ chống lại sự kiểm duyệt ”.
“Chúng tôi cần một stablecoin phi tập trung,” Emin Gün Sirer, người sáng lập và Giám đốc điều hành của Ava Labs, đã tuyên bố vào tuần trước. “Stables do Fiat hậu thuẫn là đối tượng bị thu giữ và bắt giữ hợp pháp. Một nền kinh tế phi tập trung cần một stablecoin phi tập trung có kho dự trữ hỗ trợ không thể bị đóng băng hoặc tịch thu”.
Các stablecoin có bị tịch thu không? “Điều này chắc chắn đúng,” Samani nhận xét, “nhưng nó không có nhiều vấn đề trong lịch sử. Nói chung, tôi nghĩ rằng hầu hết mọi người đều phóng đại quá mức rủi ro này”.
“Tôi thấy lập luận,” Todd Phillips, giám đốc quy định tài chính và quản trị công ty tại Trung tâm Tiến bộ Mỹ và là cựu luật sư của Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang, nói với Cointelegraph.
Tuy nhiên, điều mà anh ta không thể hiểu là tài sản phi tập trung giải quyết vấn đề hóc búa này như thế nào: Tài sản phi tập trung luôn biến động mạnh hơn tài sản truyền thống và do đó, để cam kết rằng tài sản của chúng sẽ giữ giá trị ổn định – và không hỗ trợ chúng bằng các tài sản ổn định như ở Mỹ đồng đô la nhưng với các tài sản phi tập trung khác, như LUNA, hoặc cơ chế chênh lệch giá – cuối cùng chỉ yêu cầu một kịch bản kiểu UST.
Nhiều người đã chán nản Terra và mô hình stablecoin “thiếu sót” của nó vào tuần trước, nhưng có lẽ bản thân khái niệm về một stablecoin thuật toán không quá xa lạ, đặc biệt nếu người ta có quan điểm lịch sử hơn về tiền. Hãy xem đồng đô la Mỹ và các loại tiền tệ khác phát triển như thế nào về sự hỗ trợ hoặc “dự trữ” của chúng, Alex McDougall, chủ tịch và COO của Stablecorp – một công ty fintech của Canada, nói với Cointelegraph – giải thích thêm:
“Tiền tệ Fiat bắt đầu là ‘được hỗ trợ hoàn toàn’, như vàng, bạc, v.v. và phát triển thành các loại tiền thuật toán về cơ bản với các ngân hàng trung ương là thuật toán không rõ ràng làm nền tảng và quản lý giá trị của chúng.”
>>> Xem thêm: Sở Giao Dịch Chứng Khoán Brazil Sẽ Ra Mắt Hợp Đồng Tương Lai BTC Và ETH
Về lâu dài, sự sụp đổ của TerraUSD có ảnh hưởng lâu dài đến thế giới tiền điện tử và blockchain lớn hơn không?
Viswanath-Natraj cho biết: “Nó sẽ giúp hình thành các nguyên tắc rõ ràng về thiết kế stablecoin và nhu cầu dự trữ ổn định và thanh khoản để hỗ trợ chốt giá mọi lúc,” Viswanath-Natraj cho biết. “Đối với các nhà quản lý, đây là cơ hội để giới thiệu các quy tắc về kiểm toán và yêu cầu vốn đối với các tổ chức phát hành stablecoin.”
Clements đã thấy một số thay đổi trong môi trường stablecoin. “Do thất bại của Terra và sự lây lan mà nó gây ra trên các thị trường tiền điện tử, nhu cầu đã chuyển sang các hình thức thế chấp hoàn toàn hoặc quá mức.”
Stablecoin phần lớn là một hiện tượng của Hoa Kỳ, nhưng sự sụp đổ của UST cũng có thể ảnh hưởng đến châu Âu, Oldrich Peslar, cố vấn pháp lý tại Rockaway Blockchain Fund – một công ty đầu tư mạo hiểm của Thụy Sĩ – nói với Cointelegraph. Ví dụ:
“Ở EU, có một cuộc thảo luận về việc liệu có nên có yêu cầu thực sự về việc mua lại theo luật đối với tất cả các stablecoin hay không, liệu chúng có nên luôn được hỗ trợ ít nhất là 1:1 hay không và liệu việc phát hành stablecoin có thể bị dừng lại nếu chúng phát triển quá hay không, hoặc thậm chí liệu quy định có nên áp dụng cho các loại tiền ổn định phi tập trung hay không. ”
“Câu chuyện về UST,” Peslar tiếp tục, “có thể là cái cớ để đưa ra quy định chặt chẽ hơn là cho một cách tiếp cận nhẹ nhàng hơn.”
Longchamp dự đoán rằng “các stablecoin thuật toán sẽ chịu áp lực và không có khả năng là một phần của quy định sắp tới” ở châu Âu – điều này không phải là điều tốt đối với stables vì ở châu Âu, quy định tương đương với việc được chấp nhận. “Dự đoán của tôi là chỉ các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tài sản đã được kiểm toán mới được quy định và khuyến khích”.
Các sự kiện tuần trước thậm chí có thể “làm lạnh” việc hình thành tổ chức và vốn mạo hiểm cho các dự án stablecoin và DeFi, ít nhất là trong thời gian tới, Clements đề xuất. Nó cũng có thể sẽ thúc đẩy quá trình hình thành chính sách quy định ở Hoa Kỳ và quốc tế xung quanh tất cả các hình thức stablecoin, “xác định các dạng phân loại và phân biệt các mô hình hoạt động.” Điều này là cần thiết vì các phiên bản thuật toán của stablecoin “không ổn định và cần được phân biệt với các hình thức thế chấp đầy đủ”.
Nó thậm chí có thể không khuyến khích đầu tư bán lẻ vào các thị trường tiền điện tử nói chung “do tác động của sự thất bại của Terra đối với thị trường lớn hơn,” Clements nói thêm.
Về mặt tích cực, Bitcoin ( BTC ), tiền điện tử lâu đời nhất và lớn nhất tính theo vốn hóa thị trường, thường được coi là đồng tiền hỗ trợ cho toàn ngành, đã tăng tương đối tốt vào tuần trước. Longchamp cho biết: “Mặc dù thị trường sụp đổ và BTC mất phần lớn giá trị, nhưng giá của nó vẫn ở mức gần 30.000 USD. “Giá trị được cung cấp bởi blockchain và tiền điện tử trên thị trường vẫn mạnh mẽ.”
Trong lĩnh vực stablecoin , các hoạt động biểu diễn đều hỗn hợp. “Điều gì đã ảnh hưởng đến DAI? Không có tác động nào, ”Harvey nói, nói về stablecoin phi tập trung hàng đầu. “Tác động lên FEI, một stablecoin phi tập trung khác là gì? Không có tác động. Không có tác động nào vì những đồng tiền đó đã được thế chấp quá mức và có nhiều cơ chế để đảm bảo chốt giữ ở mức gần một đô la nhất có thể. ”
“Điều gì đã xảy ra với USDC? Không có gì, ”Harvey tiếp tục, ám chỉ đến USD Coin ( USDC ), đồng ổn định tập trung với sự ủng hộ 1: 1 USD. “Nhưng, còn Tether thì sao? Tether là một đồng ổn định tập trung được hỗ trợ bởi fiat, nhưng Tether không rõ ràng đến mức chúng tôi không biết tài sản thế chấp là gì ”. Kết quả: “Tether đã thành công” bởi vì “mọi người nói,“ Chà, có thể đây chỉ là một tình huống tương tự như UST. ”” Ông gợi ý.
Tether, để bào chữa cho mình, đã tuyên bố trong một tuyên bố ngày 19 tháng 5 rằng “Tether chưa bao giờ một lần thất bại trong việc thực hiện yêu cầu đổi quà từ bất kỳ khách hàng nào đã được xác minh của mình”. Và, về mặt dự trữ, Tether cho biết họ đang giảm các khoản đầu tư vào thương phiếu, vốn đã bị chỉ trích và tăng lượng nắm giữ Tín phiếu Kho bạc Mỹ.
>>> Xem thêm: CZ Hỗ Trợ Cộng Đồng Terra Nhưng Mong Đợi Sự Minh Bạch Hơn
Cuối cùng, những bài học nào, nếu có, có thể rút ra từ vụ lộn xộn UST? Mọi người có thể giả định rằng “nhiệm vụ” cho một stablecoin thuần túy thuật toán sẽ tiếp tục giữa các nhà phát triển DeFi, Clements nói với Cointelegraph. Tuy nhiên, điều quan trọng là nó phải được “thực hiện trong một môi trường pháp lý có đủ các biện pháp bảo vệ và công bố thông tin cho người tiêu dùng và nhà đầu tư”.
Tuần trước đã đưa chúng ta đến gần hơn với các quy định về tiền điện tử ở Mỹ, theo Phillips, “ít nhất tôi hy vọng như vậy, bởi vì chúng tôi cần quy định để các nhà đầu tư không bị tổn thương.” Ở mức tối thiểu, họ nên được cảnh báo trước về những rủi ro.
Nhìn chung, do ngành công nghiệp tiền điện tử và blockchain vẫn còn ở giai đoạn đầu tuổi vị thành niên – chỉ mới 13 tuổi – các lỗi định kỳ như UST / LUNA có lẽ nên được mong đợi, Harvey nói thêm, mặc dù “chúng tôi hy vọng tần suất và mức độ giảm xuống”.
Một sự bình tĩnh triết học nhất định cũng có thể được sắp xếp theo thứ tự. Harvey nói: “Chúng ta phải nghĩ rằng chúng ta sẽ chiếm 1% trong sự gián đoạn này bằng cách sử dụng tài chính phi tập trung và công nghệ blockchain, và đó sẽ là một chặng đường khó khăn”.
“Các vấn đề mà DeFi giải quyết là rất quan trọng. Có rất nhiều lời hứa. Nhưng còn sớm và sẽ có rất nhiều lần lặp lại trước khi chúng tôi thực hiện đúng”.
>>> Xem thêm: Tòa Án Thượng Hải Khẳng Định Bitcoin Là Tài Sản Ảo, Có Quyền Tài Sản
Bài viết của Blogtaichinh.com.vn tới đây là kết thúc. Hi vọng những thông tin này hữu ích với các bạn!
Theo dõi thêm các kênh Channel của Blogtaichinh.com.vn để cập nhật thêm nhiều thông tin thú vị, mới nhất về thị trường trường tài chính và tiền điện tử:
Telegram: https://t.me/blogtaichinhchannel
Youtube: https://youtube.com/c/blogtaichinh
Hẹn gặp lại các bạn trong các bài chia sẻ, hướng dẫn tiếp theo. Tạm biệt!
